传统银行核心系统去“IOE”难度极大,长亮携手腾讯取得突破。实现IT系统自主安全,核心是完成关键软硬件的国产替代,其中数据库是重中之重。目前,国际数据库厂商在我国2000余家银行核心系统领域基本处于垄断地位。数据库替代之所以很难,其一是金融数据库要求高性能、高稳定性,其二是国际商用数据库打造了成熟的生态和服务。近年,部分银行的核心业务系统实现了数据库国产化,但主要是互联网银行或传统银行的非核心业务系统。而传统银行核心对稳定性要求更高,加之基于核心系统的很多复杂的业务也是“IOE”架构打造,替代难度更高。公司近期携手腾讯打造的张家港银行国产核心系统,一方面性能突出,在X86普通服务器配置下混合业务场景模型TPS达6200笔/秒(较原系统TPS性能提升400多倍),实现高频账务类、查询类交易耗时分别在300毫秒、100毫秒之内等优秀指标;另一方面,用x86服务器取代大型机、小型机,用腾讯TDSQL数据库替代传统数据库,成本显著降低。
   
国产替代空间广阔,公司有望充分受益。仅考虑城商行和农商行,2017年,我国有城市商业银行134家,农村商业银行1262家。预计城商行和前200家农商行核心系统替代软件和服务平均投入3000万,其余农商行核心系统替代软件和服务平均投入1000万,合计市场规模超200亿。2017年和2018年,长亮核心系统中标率均超过50%,在国产化方面打造了微众银行、张家港银行等标杆案例,还有之前签约的贵阳银行、贵阳农商行核心业务系统,也将采用国产分布式数据库,项目计划于2019年底投产。公司在核心系统国产替代方面优势明显,有望充分受益国产替代推进。
   
东南亚银行IT加速追赶,公司迎来爆发。过去,东南亚地区银行业务相对单一,系统较为简单,银行+互联网成为新趋势,系统进入集中换代周期。且东南亚银行IT定价对标欧美,产品价格较高。公司15年布局海外,产品相对竞争对手有明显优势,核心系统功能及稳定性得到诸多头部客户认可。经过数年培育,实施能力有了实质提升,业务进入爆发期。2019年上半年,公司中国大陆以外市场实现新增合同额同比增长136%,实现收同比增长149%。随着收入规模进一步扩大,全年有望显著减亏,后续年度有望贡献较大业绩弹性。
   
投资建议:我们维持预测公司2019年-2021年归属母公司净利润为1.40亿元、2.51亿元、3.20亿元,对应PE为70倍、39倍、31倍,考虑金融科技领域政策持续加码,市场认可度提升,可比公司估值总体提升,同时公司国产替代标杆案例落地有望进一步打开成长空间,给予2020年45倍目标PE,上调目标价至23.41元/股(上调前为20.01元/股),维持“强推”评级。
   
风险提示:新业务推进不达预期,海外业务拓展不达预期,自主安全推进不达预期。